事件：公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计2023 年度实现归属于上市公司股东的净利润为22.30 亿元~23.30 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增长16.80%~22.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为22.80 万元~23.80 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增长36.97%~42.97%。

煤炭产销增长业绩整体保持稳健，在建矿井进展顺利。2022 年公司完成山西省古交地区银宇煤矿和福巨源煤矿收购，增加产能120 万吨/年，产能增加奠定公司产销增长的基础。根据公司公告2023 年前三季度公司经营数据，公司前三季度实现原煤产销量分别为954.03/959.42 万吨（+15.67%/17.68%），其中洗精煤产销量分别为247.85/244.02 万吨（-1.63%/-2.35%），产销的稳步增长驱动公司业绩增长；公司在建煤炭项目陕西榆林海则滩煤矿截止2023 年12 月31 日，4 条井筒累计掘砌成井2,168 米，整体工程进度比计划提前一个月。预计2024 年1 月20 日中央回风井揭露主采煤层并掘砌到底，5 月份实现立转平，进入二期工程施工，2026 年三季度具备出煤条件，2027 年达产。该项目未来投产将大幅增加公司煤炭产能，提升中长期盈利水平。

电力业务板块成本同比减少，大幅扭亏驱动业绩同比增长。前三季度，公司发电量283.0 亿千瓦时（+0.57%），售电量为268.10 亿千瓦时（+0.45%）。根据wind 数据显示，2023 年秦皇岛动力煤5500 大卡平仓价全年均价为965.03 元/吨，较2022 年全年1166.03 元/吨均价同比实现下降17.24%，长协均价方面，2023 年全年长协均价713.83 元/吨，较2022 年全年721.67 元/吨实现同比下降1.09%。公司电力板块原料成本2023 年同比降低，利润较2022 年预计将实现大幅减亏甚至有望扭亏为盈，驱动公司全年业绩实现预增。

储能项目建设稳步有序推进。有序推进储能生产线建设，公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司6,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期3000 吨/年）和1000MW 全钒液流电池储能装备制造基地（一期300MW）已于2023 年6 月底开工建设，一期项目预计2024 年下半年投产，将占据目前国内石煤提钒20%左右市场份额；下游钒电池生产项目上，公司所属张家港德泰储能装备有限公司1,000MW 全钒液流电池储能装备制造基地（一期300MW）已于2023 年6 月底如期开工建设，一期项目预计2024 年下半年投产，达产后将占据国内10%左右市场份额。储能项目的稳步推进将推动加快公司新能源方向的快速转型。

盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为23.1/23.3/23.7 亿元，当前股价对应PE 为13.2/13.0/12.8 倍。考虑公司煤电一体，经营稳定，煤炭产能增长还有空间，维持公司增持评级。

风险提示：经济下行风险，煤炭产销量下滑以及价格超预期下跌，电力业务恢复不及预期、新能源发展不及预期等。

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